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九游娱乐：净利暴增247%！铝模龙头单季狂赚5000万建筑行业寒冬里杀出黑马

发布时间：2025-05-11  人浏览

　　三季度财报季接近尾声，建筑行业却惊现逆势增长样本。当多数同行在行业寒冬中挣扎求生时，志特新材（300986）交出了一份堪称惊艳的成绩单：单季净利润同比暴增247%，扣非净利润翻两倍，经营性现金流神奇转正。在传统建筑模板行业这个看似夕阳的赛道里，这家江西企业究竟施了什么魔法？

　　翻开三季报，几组数据格外抓人眼球：第三季度营收6.7亿同比增长15.6%，净利润5175万同比激增247%；前三季度累计营收18亿，净利润5933万同比暴涨178倍。更令人惊讶的是，经营活动现金流从去年同期的-2.25亿逆转为+173万，上演了教科书级的现金流修复。

　　在半年报中仅占营收18%的海外业务，三季度突然发力。财报显示积极开拓海外市场带来显著增量，结合公司近期在东南亚、中东的布局，可以推测海外订单正在成为新增长极。特别是在沙特2030愿景、印尼新首都建设等超级工程推动下，中国建筑企业出海潮正带动配套产业链集体外迁。

　　销售费用同比下降7.56%的同时，营收保持双位数增长，印证了全面开展降本增效的成效。更值得关注的是研发费用下降17.37%，表面看是投入减少，实则暗藏玄机——半年报显示公司正在推进铝模体系标准化，通过模块化设计降低定制化研发成本，这种研发前置策略正在进入收获期。

　　交易性金融资产激增133%至1.35亿，货币资金减少21%至4.17亿，看似矛盾的数据实则透露出财技：公司把闲置资金转为银行理财，在保证流动性的同时提升资金收益。这种精细化运营思维，在重资产属性的建筑行业尤为难得。

　　在建工程增长37.68%至2.3亿，投资性房地产暴增632%至3500万，这两项变化暗含战略转型信号。前者指向马来西亚生产基地等在建项目，后者则来自以房抵债获得的资产——既化解了债务风险，又获得了保值资产，堪称一石二鸟。

　　经营性现金流从-2.25亿到+173万的转变，主要得益于应收票据减少40%、预付款项增加210%。这说明公司在供应链话语权提升，开始用票据结算减少现金支出，同时通过预付锁定原材料价格，在铝价波动中掌握主动权。

　　政府补助高达3425万，占净利润的58%。但细看补助构成，工业园区补贴及出口奖励占大头，这与公司海外拓展战略完全吻合。这种赚政策钱的能力，恰恰是龙头企业的重要竞争力。

　　传统木模板正在加速退出历史舞台，据中国模板脚手架协会数据，铝模渗透率已从2015年的不到5%提升至2023年的35%。志特新材作为行业前三甲，正在享受三重红利：

　　禁现浇令在20余省市落地，深圳等地明确要求2025年新建项目铝模使用率超50%。公司半年报显示，珠三角区域营收占比达38%，政策红利持续释放。

　　住建部数据显示，2023年新开工装配式建筑占比达32%，而铝模正是PC构件的最佳拍档。公司研发的BIM+铝模协同系统，已在中建三局、万科等项目中得到验证。

　　全国既有建筑改造市场超万亿，铝模凭借可循环300次以上的特性，在旧改项目中成本优势明显。财报显示模具租赁收入占比持续提升，轻资产运营模式逐渐成型。

　　9月完成的股票期权授予，覆盖191名骨干员工。行权条件设定2024-2026年净利润增长率不低于20%、44%、72%，彰显管理层信心。值得注意的是，本次激励对象包含27名外籍员工，国际化战略意图明显。

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　　前十大股东中出现招商系三只基金，合计持股超8%。更值得玩味的是抚州数字经济投资集团1.7%的持股，结合公司在年报中披露的智慧工地布局，政企协同的数字转型故事正在酝酿。

　　志特转债（123186）当前转股价12.03元，相比正股现价存在30%空间。随着三季度利润释放，下修转股价的预期正在升温，这或许解释了为何公司要斥资2800万回购股份——维护股价就是守护转债投资者的信心。

　　虽然营收增长13.4%，但应收账款增加5%至14.7亿，账期问题仍需警惕。不过公司已计提1.5亿坏账准备，且主要客户为央企施工单位，违约风险相对可控。

　　64%的负债率高于行业平均，但仔细分析债务结构：长期借款4.88亿利率约5%，应付债券4.55亿票面利率3.8%，融资成本控制得当。且经营性现金流转正后，债务压力有望缓解。

　　当前PE（TTM）32倍看似高企，但考虑到公司正处于业绩爆发期，PEG指标仅为0.5，相比同业仍具吸引力。若四季度海外订单继续放量，戴维斯双击或可期待。

　　站在建筑产业变革的十字路口，志特新材用三季报证明：没有夕阳产业，只有夕阳企业。当传统模板企业还在价格战中内卷时，先行者早已在标准化、国际化、数字化的道路上狂奔。这场铝模替代革命，或许才刚刚吹响冲锋号。

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